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发稿时间:2019-05-05 02:13 来源:RT电子 阅读量:69
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RT电子RT电子RT电子 张旭认为,CBS交易商换出4.5%的永续债,换入2.45%的央票。在首期结算日至到期结算日期间,交易商获得4.5%的永续债票息,不获得2.45%的央行票据票息。央票不可以用于现券买卖、买断式回购等交易,但可用于抵押,在抵押的对手方看来,其获得的押品是1年期2.45%的央票。 央行2月20日首次CBS操作,总面额为15亿元,期限1年,票面利率2.45%,起息日为2月20日,到期日为2020年2月20日。 “CBS费率应当视作央票流动性的补偿,CBS费率可能也会跟随政策利率和实际资金利率而变化。”华泰固收认为,因为永续债本身就可以作为MLF、TMLF、再贷款等的担保品,央行票据在此基础上还可以用作银行间资金的抵押。 央行指出,目前央行已经将银行永续债纳入中期借贷便利(MLF)、定向中期借贷便利(TMLF)、常备借贷便利(SLF)和再贷款的合格担保品范围等工具的合格担保品范围。通过央行上述担保品安排和CBS操作,可以推动银行间市场成员相互之间融资也接受银行永续债作为担保品,进一步提升银行永续债的市场流动性。 按此逻辑,央行的货币政策工具中1年期工具中,MLF、TMLF、再贷款等政策利率分别为3.3%、3.15%和2.75%,银行间资金利率D (银行间市场质押式回购)利率2.35%(2月21日为2.2885%)左右,本期CBS费率0.25%较实际利差略低,这有助于提高一级交易商参与CBS的积极性。 分析师姜超在其报告中指出,中行400亿永续债提升了其一级资本充足率0.3个百分点。而如果保持目前资本充足率不变,则可增加风险资产约3000亿元。未来永续债的发行会缓解银行的资本金压力,有利于表内风险资产的扩张。 华泰固收认为,永续债的主要需求群体是银行理财和资管机构。CBS票面利率对参与机构没有实质性影响,市场利率的变化也不直接影响CBS票面利率。所以,CBS票面利率也应当不体现央行货币政策取向的变化,本期CBS票面利率设定为2.45%,低于政策利率,除了需要考虑0.25%的费率之外,本身也不应过度解读。 实际上,CBS操作并没有导致永续债风险权重过高问题,投资机构对永续债的接受度上仍作用有限。据悉,一级交易商在做CBS之前和之后,风险占用都是1250%,没有变化。 张旭表示,对于央行而言,央票不出表,资产端记为对政府的债权,负债端记为债券发行。可以简单地理解为央行发行央票并自己持有,因此不出表。央行是政府部门,因此资产端记为对政府债权。对于一级交易商而言,“央票不入表,永续债不出表”,永续债的所有权没有发生转移,信用风险由交易商承担。由此可见,商业银行仅仅是多了一个押品。 因此,在CBS操作中,货币当局资产负债表扩大,但是央行并没投放基础货币。一级交易商换入央行票据不会自动从央行获得资金,两者并不存在直接联系。 2月19日,央行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜在国务院政策例行吹风会上表示,央行票据的互换没有导致永续债所有权和信用风险的转移,永续债的所有权仍然在商业银行的表内,它的利息的所得者也是债券的持有人,只是通过这样一个操作,央行按照市场化的标准收取费用,提升了永续债的流动性。永续债的所有权和相应的风险没有转移,所以和QE是有本质的区别。 不过根据对赌协议,去年净利仅有210.72万元的孕婴联需要在今年完成1500万元的扣非后净利,业内认为其完成业绩承诺难度较大。对此,孕婴联董事长李茂银回应新京报记者称,未来旗下优幼母婴业务有可能并到公司,“完成业绩承诺不是问题”。 公告显示,欣龙控股拟分别以3.6亿元和1.4亿元的价格,购买孕婴联实业(上海)有限公司60%股权和上海炫萌网络科技有限公司51%股权,两家标的公司的控股股东均为李茂银。作为首批投资,欣龙控股将以债转股的方式,分别向孕婴联和炫萌科技提供2592万元和1008万元的借款。 针对此次交易,欣龙控股称,孕婴联、炫萌科技在母婴行业有影响力较强的销售网络,有利于公司从无纺主业向终端制品延伸,在无纺终端制造和销售方面具有较好的产业协同。 2月21日,孕婴联实业(上海)有限公司董事长李茂银向新京报记者透露,孕婴联更看重欣龙控股在无纺制品领域的生产能力,有意在母婴产业链上游布局。 不过根据对赌协议,孕婴联承诺2019年-2022年的扣非后净利分别不低于1500万元、1770万元、2770万元、3770万元,且需在发货起的48个月内完成对欣龙控股棉柔巾及纸尿裤等产品6.2亿元的销售,销售指标已细分到每个月。 炫萌科技亦承诺,2019年-2022年分别实现存量注册用户2.5万户、3.2万户、4万户、4.5万户,平台成交额分别不低于9亿元、12亿元、15亿元、20亿元。如未达到承诺,孕婴联及炫萌网络需对欣龙控股进行业绩补偿。 不过业绩显示,孕婴联2018年营收为2.98亿元,净利润仅为210.72万元。炫萌科技营收为1125.98万元,亏损1238.27万元。这意味着仅完成2019年对赌业绩,孕婴联一年内净利至少要增加612%。

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